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但是仅应付账款与权益比就高达145%
发布时间:2021-01-14 11:28

  而从负债结构来看,流动负债高达79亿元,而非流动负债仅为12亿元,负债基本上大多集中在一年以内。但是值得注意的是,金螳螂的有息负债非常低,仅在长期借款和应付债券里有11.65亿元,而一年内有息借款仅有1800多万元。所以金螳螂大量的负债来自流动负债里的应付账款,2012年末为61亿元。

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  以金螳螂(002081,股吧)(002081.SZ)为例,从2012年财报来看,净资产收益率高达30.8%,虽然较2011年下降14.5%,但是在沪深两市依然维持较高的收益率。但是其净利润率却比较低,2012年归属母公司净利润率仅为7.98%,2011年也不过7.25%。

  桂林三金(002275,股吧)(002275.SZ)就属于有较高的净利润率,但是净资产收益率并不太高的企业。

  净利润率低与净资产收益率高

  再看另外一个案例,瑞康医药(002589,股吧)(002589.SZ)是以销售药品器械为主的医药企业,2012年财报显示,归属母公司净利润率仅为2.4%,而净资产收益率却高达12.8%,资产负债率也高达70%,与金螳螂相似,都拥有较高的净资产收益率和较低的净利润率,但是和金螳螂不同,瑞康医药有息负债与权益比高达113%。其短期借款6.4亿元,较2011年提高了101%,应付票据3.14亿元,较2011年提高了28%,而且2011年比上年多了1亿元的以应收账款作为质押的负债。无形中,瑞康医药的负债成本大为提高。

  虽然金螳螂拥有巨额的应付账款,但是2012年也有高达70多亿元的应收账款,如何解决好应收与应付的关系,将决定这家企业是否拥有健康的现金流。笔者认为,如果没有健康的现金流,即使具有较高的净资产收益率,也没有实际的意义,仅仅只是财务指标好看而已。

  可以说,如果企业持续维持如此高的资本结构和资金成本,那么对企业并非好事,最终对股东而言也难以继续保持较高的收益率。因为任何高杠杆率都是一把双刃剑,高杠杆可以在行业景气时候推高企业业绩,从而提升股东回报率,而在行业处于低谷时候,加速企业下滑速度,导致净资产收益率骤降。

  而且,交易所场内交易的债券如果评级低于AA级,该债券将会被调出质押式回购标准券库,该债券将不再具有场内市场质押式回购融资的功能,金亚洲游戏,将会直接影响投资组合的杠杆比率,一些高杠杆比率的投资者也需要将这些债券调出组合。更为严重的是,如果发债主体连续两年亏损,该公司债将面临退市风险,债券将无法在场内交易,这对流动性有要求的机构来说显然是无法承受,这也是为什么超日债和之前的海龙债在停止交易之前,债券价格都大幅跳水的直接原因。

  对此,宏源证券(000562,股吧)固定收益分析师邓海清就认为,近年来在债券市场“泥沙俱下”的井喷式发展过程中,所出现的信用事件均以地方政府兜底而化险为夷,政府隐性担保造成了市场风险意识的缺失。但是,随着企业资质的逐渐下沉、发债规模的不断增加,政府兜底的风险也将越来越大。而且,地方政府自身债务也在逐渐增加,在经济弱复苏的背景下,地方政府能否有实力继续为产业债信用事件提供化解途径存在很大疑问。

  和金螳螂不同,瑞康医药在经营性负债没有为公司提供大量经营性现金流的背景下,不得不大举借款来满足公司资金需求,2012年公司从银行借款10个多亿元,而只偿还了7个多亿元,来增加公司的营运资金。虽然瑞康医药与其净利润率相比拥有较高的净资产收益率,但是有息负债与权益比高达113%,说明这家公司近两年日常经营现金流并未给公司提供良好的资金血液循环。虽然目前拥有比较满意的净资产收益率,但如果以后一味单纯依靠银行借款必然为未来行业不景气时候埋下隐患。

  虽然该企业拥有如此高的净资产收益率,但是如果我们以息税前投入资本收益率来考量该企业,就值得商榷。